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今年以來，我國M2和人民幣存款延續較快增長態勢。4月末，M2、各項存款均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個、2個百分點。M2和存款增長受各種因素綜合影響，與實體經濟的關系要合理看待。

理論上，中長期貨幣和存款的增長主要是經濟發展和貨幣化進程帶動。一是經濟增長驅動。按照貨幣需求理論，經濟規模和增速是影響貨幣需求的主要變量，企業投資擴大、居民消費增加、經濟體量增大都會帶來貨幣需求的上升。過去十年（2013-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，與其基本匹配并略高1-2個百分點，合理滿足了實體經濟發展的貨幣需求。二是轉軌階段的貨幣化需求。過去我國貨幣增長還受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本穩定。此外，從橫向對比看，各國自身經濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結構和居民習慣于儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經濟體更大。統計口徑方面，美歐對存款納入M2統計有金額或期限方面的要求，我國則沒有類似限制，M2口徑也相對較大。

實踐中，搞好跨周期調節的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發力、市場主體行為變化的體現。

從宏觀政策看，去年以來，逆周期調節力度加大，穩增長一攬子政策陸續實施，貨幣政策充分發力，配套資金先行到位，相應表現為金融數據領先于經濟數據。從商業銀行看，前期政策的傳導效果進一步體現，帶動M2較快增長。銀行信貸投放加快，有力滿足實體融資需求，1-4月人民幣貸款新增11.3萬億元，同比多增2.3萬億元。銀行購債力度也明顯加大，有效支持財政靠前發力，1-4月金融機構債券投資增加2.9萬億元，同比多6253億元，其中政府債券在全部債券投資中增量占比達76%。從企業和居民主體看，一方面，隨著我國市場化利率體系和利率傳導機制不斷理順完善，理財打破剛兌、凈值化后，與存款利差也趨于收窄，企業和居民理財資金回流為表內存款，推升了M2增速。一季度末，資管產品直接匯總的資產合計94.7萬億元，較年初減少1.6萬億元。另一方面，疫后實體經濟的生產流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯，經濟循環阻滯摩擦未消，也導致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預防性儲蓄存款上升。

中長期看，經濟平穩增長、物價穩定是檢驗貨幣增長是否合理的標準和關鍵。總的來看，我國貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速保持基本匹配，實現了較快增長和較低通脹的優化組合。過去十年實際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。近期M2增速與通脹和經濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現、需求恢復存有時滯所致。未來隨著疫情影響進一步消退、市場預期持續好轉、經濟加快恢復，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩增長。3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月高點回落0.5個百分點。

校對 劉軍