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從過去二十年的數(shù)據(jù)看，我國實(shí)際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟(jì)增速這一“黃金法則”（Golden Rule）水平上，與潛在經(jīng)濟(jì)增長水平基本匹配，有利于實(shí)現(xiàn)宏觀均衡，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。近幾年，全球經(jīng)濟(jì)面臨的超預(yù)期沖擊較多，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策效果的不確定性較大。在此情況下，人民銀行對利率水平的把握可采取“縮減原則”（Attenuation Principle），符合“居中之道”，即決策時(shí)相對審慎，留出一定的回旋余地，適當(dāng)向“穩(wěn)健的直覺”靠攏。

政策利率調(diào)整時(shí)，在考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢基礎(chǔ)上，向歷史周期和全球各區(qū)域的平均值收斂，降低政策利率的波動。比如，2018年全球主要央行連續(xù)加息，人民銀行公開市場操作利率僅在年初小幅上行5個(gè)基點(diǎn)后即保持不變。2020年疫情暴發(fā)后，全球主要央行大幅降息至零利率水平，同期人民銀行公開市場操作利率下降20個(gè)基點(diǎn)后保持穩(wěn)定，市場利率也一直保持在適當(dāng)水平。2022年，全球主要央行持續(xù)大幅加息，人民銀行保持以我為主的宏觀調(diào)控政策定力，適當(dāng)引導(dǎo)公開市場操作利率下行20個(gè)基點(diǎn)，帶動市場利率穩(wěn)中有降。

同時(shí)，人民銀行持續(xù)深化利率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。不斷完善中央銀行政策利率體系，建設(shè)較為完整的市場化利率體系。深入推進(jìn)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革，促進(jìn)貸款利率更加充分地反映市場供求變化。建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，推動金融機(jī)構(gòu)主動根據(jù)市場利率變化合理調(diào)整存款利率水平。隨著利率市場化改革深入推進(jìn)，市場在利率形成中發(fā)揮了決定性作用，貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升。近年來，在市場利率整體下行的帶動下，實(shí)際貸款利率明顯降低，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2023年3月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.34%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，均處于歷史低位。

下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，合理把握宏觀利率水平，持續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革，健全“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”傳導(dǎo)機(jī)制，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長營造有利條件。

校對 劉軍