近日，中天科技海纜股份有限公司(下稱“中天海纜”)科創(chuàng)板IPO申請正式被上交所受理。近年來海上風電的大規(guī)模推進，專注海上電纜的中天海纜業(yè)績增加較快，但隨著我國海上風電的補貼退坡，以及大規(guī)模搶裝潮透支了部分需求，未來中天海纜的業(yè)績恐將受到影響。另外，中天海纜還存在關(guān)聯(lián)交易金額與占比較高的問題，其中采購的四成、銷售的三成都是關(guān)聯(lián)交易，業(yè)績也嚴重依賴控股股東的母公司中天科技集團。

分拆上市

近年來，隨著海上風電的大力發(fā)展，中天海纜的營收和凈利數(shù)字增長明顯。2018-2020年，中天海纜的營業(yè)收入分別為45.30億元、53.25億元和59.71億元，凈利潤分別為1.06億元、4.79億元和8.77億元。

據(jù)了解，中天海纜是一家從事海纜、陸纜的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)，其中海纜為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點，是公司盈利的主要來源，主要包括交流海底電纜、柔性直流海底電纜、臍帶纜、動態(tài)海纜、海底光纜等類別，是全球海纜最具競爭力企業(yè)前10強，擁有江蘇南通、鹽城和廣東汕尾三大海纜制造基地。

中天海纜的母公司是江蘇中天科技股份有限公司(下稱“中天科技”)，中天科技的母公司是中天科技集團有限公司(下稱“中天科技集團”)。今年3月5日，中天科技發(fā)布了分拆中天海纜在科創(chuàng)板的上市計劃，稱上市后中天科技仍是中天海纜的控股股東，中天海纜的財務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在中天科技的合并報表中。

在海上風電大力發(fā)展的背后，是現(xiàn)階段我國海上風電發(fā)電成本仍然高于火電、水電等常規(guī)發(fā)電的事實，海上風電市場海上風電項目的收益仍然在一定程度上依賴于政府的補貼。隨著我國海上風電補貼的退坡，相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展將受到影響。

另外，2021年12月31日，國家將取消海上風電項目的補貼，行業(yè)出現(xiàn)了一波搶裝潮，透支了未來的部分需求。未來海上風電市場建設(shè)規(guī)模及海纜需求短期內(nèi)存在下降的風險。

業(yè)績嚴重依賴中天科技集團

中天海纜存在關(guān)聯(lián)交易金額與占比較高的風險。2018年至2020年，中天海纜經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購金額分別為 24.00億元、30.43億元和 16.90億元，占公司各期營業(yè)成本的比例分別為 59.30%、70.55%和38.38%，發(fā)生的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為 13.70億元、9.85億元和16.38億元，占公司各期營業(yè)收入的比例分別為 30.25%、18.49%和 27.43%。

也就是說，在2020年，中天海纜的采購的將近四成、銷售的將近三成都是關(guān)聯(lián)交易，這兩個數(shù)字在2018年、2019年的比例要更高。中天海纜提示，若公司未來對關(guān)聯(lián)交易的決策與管理機制執(zhí)行不到位，并導致出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易定價不公允的情形，將對公司治理和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

中天海纜對中天科技集團的業(yè)績依賴性較強，2018年至2020年，中天科技集團一直是中天海纜的第二大客戶，2020年中天科技集團及其子公司占中天海纜主營業(yè)務(wù)收入的比例為24.66%，2018年占比為31.79%。

另外，中天海纜還存在同業(yè)競爭的情況，除中天海纜外，中天科技下屬生產(chǎn)電力電纜的公司還包括其全資子公司得美電纜，該公司位于土耳其，系中天科技于2018年跨境收購的子公司，主要從事電力電纜及附件的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)區(qū)域主要覆蓋中東、歐洲、北非及巴西等國家或地區(qū)。中天海纜表示，公司不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭。同時，中天科技已作出了相應安排，承諾盡快啟動將得美電纜股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司的相關(guān)工作，并確保在公司發(fā)行上市前完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及交割工作。

母公司深陷“百億暴雷案”

中天科技近期又陷入一則“百億暴雷案”中。7月21日，中天科技突然自曝高端通信業(yè)務(wù)存在重大風險。中天科技及其下屬經(jīng)營高端通信業(yè)務(wù)的控股子公司江東電科存在部分高端通信業(yè)務(wù)相關(guān)合同執(zhí)行異常，截至2021年6月30日，合并口徑預付款項21.35億元對應原材料供應商交付不及預期、應收賬款5.12億元逾期、扣除已收到的預收款項后剩余未交付存貨貨值11.07億元，可能導致公司產(chǎn)生損失的風險。

除了中天科技外，卷入“神秘人”隋田力編織的“專網(wǎng)通信”暴雷案的，還有上海電氣、宏達新材、瑞斯康達、國瑞科技、匯鴻集團、凱樂科技、中利集團。

中天科技的高端通信業(yè)務(wù)銷售模式為，客戶向江東電科支付合同金額 10%的預付款，客戶在江東電科產(chǎn)品經(jīng)第三方檢測合格、客戶驗收合格后 7 個工作日內(nèi)支付 90%的尾款。

中天海纜同樣存在類似的銷售模式，即公司主要產(chǎn)品通常采用分節(jié)點收款的方式，分為預付款、進度款、到貨款、驗收款、質(zhì)保金等節(jié)點，并將合同金額的 3%-10%作為質(zhì)保金(也存在少部分客戶質(zhì)保金在 10%以上的情形)，在產(chǎn)品質(zhì)保期(通常為12-36 個月，也存在部分客戶質(zhì)保期在 36 個月以上的情形)期滿后才能收回。

相應的，中天海纜也存在應收賬款余額較大的問題，存在發(fā)生壞賬的風險。2018年-2020年，中天海纜應收賬款賬面價值分別為 15.23億元、19.13億元和 26.14億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為 40.27%、39.63%和34.99%。中天海纜發(fā)布風險預警稱，由于公司應收賬款余額較大，占總資產(chǎn)的比重較高，如應收賬款不能及時回收或發(fā)生重大壞賬損失，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

關(guān)于行業(yè)市場變化、公司獨立性、關(guān)聯(lián)交易等問題，《華夏時報》將問題發(fā)送給了中天海纜，但截至發(fā)稿，未獲回復。記者 陸肖肖 北京報道