7月6日央行公開市場(chǎng)進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠1910億元。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，自7月初以來，央行公開市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)凈回籠10550億元。

不過跨季時(shí)點(diǎn)已過，銀行間資金面回歸寬松態(tài)勢(shì)，資金利率保持較低水平，DR001加權(quán)利率（銀行與銀行間以利率債為質(zhì)押物的隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率）維持在1%附近。

市場(chǎng)人士指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)過程中，銀行間流動(dòng)性仍有望維持充裕，但近期人民幣匯率面臨一定貶值壓力，或?qū)ω泿耪哂兴鶖_動(dòng)。

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7月銀行間資金面有望重回寬松

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)指出，6月央行降息10個(gè)基點(diǎn)（bp），6月末公開市場(chǎng)操作明顯放量，表明貨幣政策依然中性偏松，央行呵護(hù)資金面態(tài)度依舊。7月資金面預(yù)計(jì)重回寬松。

重點(diǎn)來看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度難超預(yù)期，更多是托而不舉，基本面弱修復(fù)趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，需要央行維持相對(duì)寬松的資金面環(huán)境。

此外，6月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）調(diào)降預(yù)計(jì)推動(dòng)7月信貸向好。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽指出，央行并未放棄資金利率圍繞政策利率波動(dòng)的目標(biāo)，疊加非銀機(jī)構(gòu)杠桿在較高水平，資金面可能難以進(jìn)入自發(fā)性寬松的狀態(tài)。

但央行二季度貨幣政策例會(huì)再度重提加大跨周期調(diào)節(jié)力度，大概率仍將對(duì)資金面進(jìn)行呵護(hù)，后續(xù)降準(zhǔn)降息的可能性仍然存在，預(yù)計(jì)三季度仍然會(huì)有一次降準(zhǔn)，將對(duì)后續(xù)中長(zhǎng)期流動(dòng)性有所補(bǔ)充，銀行凈融出仍能維持在偏高位置。

李一爽認(rèn)為，7月銀行間資金面的狀態(tài)可能類似4月，盡管DR007的均值可能仍然將維持在1.9%附近，但在銀行融出規(guī)模偏高之下隔夜利率仍有望維持相對(duì)偏低的狀態(tài)，流動(dòng)性整體仍有望維持寬松狀態(tài)。

從歷年同期央行操作來看，民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，7月央行投放力度并不大，逆回購(gòu)多為凈回籠，MLF（中期借貸便利）多為等量續(xù)做或縮量續(xù)做。

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融宏觀圖景看，預(yù)計(jì)貨幣政策仍需精準(zhǔn)投放呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)，資金面整體仍維持寬松基調(diào)，在一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策下，加強(qiáng)各類政策的協(xié)調(diào)配合。

下半年跨周期調(diào)節(jié)如何調(diào)

市場(chǎng)人士指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增量政策的出臺(tái)力度和實(shí)施效果如何，仍是影響央行行為的重要因素。但整體基調(diào)來看，高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)下或維持政策體系的延續(xù)性和協(xié)調(diào)性。

央行近日召開的第二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，發(fā)達(dá)國(guó)家央行政策緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動(dòng)仍不足。要加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，切實(shí)支持?jǐn)U大內(nèi)需，改善消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

此外，還要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

華泰期貨宏觀策略研究總監(jiān)徐聞?dòng)铑A(yù)計(jì)，未來央行貨幣政策重心將向“以我為主”傾斜，通過加大實(shí)施寬松貨幣政策力度，來改善內(nèi)需。同時(shí)在內(nèi)外貨幣政策背離加劇的情況下，關(guān)注外匯政策層面出臺(tái)相應(yīng)的措施來穩(wěn)定人民幣匯率波動(dòng)。

但中信期貨資深宏觀研究員劉道鈺指出，從央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)來看，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度可能會(huì)進(jìn)一步加大，但為了防范化解風(fēng)險(xiǎn)，未來貨幣政策放松仍會(huì)較為克制。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮指出，下半年貨幣政策有望維持積極取向。6月以來，貨幣政策加大了逆周期調(diào)控力度。下一階段，央行可能重新加強(qiáng)信貸投放的窗口指導(dǎo)；三季度末前后或有“功能性”降準(zhǔn)；國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期觸底前，央行或再次降息；此外央行可能推出增量結(jié)構(gòu)工具。總之，積極的貨幣政策有望引領(lǐng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

編輯 岳彩周

校對(duì)朱名恬