5月27日國家統計局公布數據顯示，1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%。數據顯示，工業企業效益延續恢復態勢。

國家統計局工業司統計師孫曉指出，4月份工業企業效益狀況呈現出當月營收增長加快、企業利潤降幅繼續收窄、裝備制造業利潤明顯恢復、電氣水行業利潤持續快速增長、外資企業利潤由降轉增，私營企業利潤降幅明顯收窄的特點。

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植信投資研究院宏觀高級研究員羅奐劼指出，4月工業企業營收和利潤繼續好轉。工業企業經營環境企穩態勢不斷鞏固，為后續經濟持續穩步復蘇打下堅實基礎。預計我國工業企業經營狀況有望繼續回升，企業利潤將在下半年由降轉升。

招商證券宏觀團隊認為，與上個月相比，4月份工業企業利潤數據已表現出明顯的探底爬坡信號，包括營業利潤累計增速爬升的行業進一步增多；營業收入增速由負轉正，營業利潤增速降幅收窄。

4月工業企業營收增長加快，利潤降幅繼續收窄

數據顯示，1—4月份，在41個工業大類行業中，13個行業利潤總額同比增長，1個行業持平，27個行業下降。按當月利潤增速計算，4月份表現較好的行業主要有汽車制造、 鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業、通用設備制造業、電氣機械及器材制造業、儀器儀表制造業、文教、工美、體育和娛樂用品制造業、橡膠和塑料制品業、電力、熱力、燃氣。

財信研究院宏觀團隊指出，從決定企業利潤的量、價、成本三因素框架看，量的方面，受益于去年同期低基數的支撐，4月規模以上工業增加值增速較上月加快1.7個百分點；但其環比增速由正轉負。成本方面，原材料等成本價格回落和助企紓困政策效果持續顯現，均有利于企業減負，但市場需求恢復偏慢、產銷銜接水平仍不高，企業成本回升速度仍快于營收回升速度，導致企業單位成本繼續上升較多，不利于利潤的修復。

價格方面，受國內外投資等需求總體偏弱和去年基數較高的影響，4月份工業生產者出廠價格指數（PPI）和生產資料價格指數分別增長-3.6%、-4.7%，降幅較3月份分別擴大1.1和1.3個百分點，對企業盈利的拖累繼續加大，是導致企業利潤降幅仍深、剔除基數效應后利潤降幅擴大的主要原因。

招商證券宏觀團隊預計，目前我國仍面臨內需增長緩慢和外需疲弱的“弱復蘇”階段，這直接導致企業的產能利用率持續下滑。此外，疊加營業成本高居不下導致的內部壓力，本輪工業企業利潤增速反彈速度大概率較為緩慢，工業企業利潤增速轉正最早需等到四季度。往后看，中游裝備制造業有望繼續成為拉動工業企業利潤增速回升的主要拉動力。

工業企業去庫存周期或被拉長

數據顯示，4月末，規模以上工業企業資產總計158.55萬億元，同比增長7.3%；負債合計90.80萬億元，增長7.8%；所有者權益合計67.75萬億元，增長6.5%；資產負債率為57.3%，同比上升0.3個百分點。產成品存貨周轉天數為20.8天，同比增加1.3天；應收賬款平均回收期為63.1天，同比增加6.4天。

招商證券宏觀團隊認為，與去年同期相比，工業企業經營績效的增長壓力依然較大，與3月份相比，產成品存貨周轉天數和應收賬款平均回收期進一步增加。

財信研究院宏觀團隊指出，4月末，工業企業產成品存貨同比增長5.9%，增速較3月末回落3.2個百分點。原因主要包括企業盈利延續負增長、庫存仍處于偏高水平，加之企業對未來經濟前景信心不足，導致企業主動去庫存意愿增加；此外，盡管國內需求恢復放緩，但仍在恢復途中，對產成品庫存形成一定消耗；另外，去年同期基數抬升也有利于庫存增速回落。

展望未來，預計工業企業仍處于去庫存周期，本輪去庫存周期或較以往更長一些。根據歷史經驗，PPI增速與工業企業庫存增速高度相關，一般前者略領先后者，預計未來數月PPI增速大概率繼續回落，推動企業延續去庫存周期。

另外，當前工業企業庫存增速仍處于中間位置，且分行業看上、中、下游制造業庫存增速均不低，未來仍有一定回落壓力。受國內需求仍顯不足、海外需求放緩壓力加大等因素拖累，當前工業企業庫銷比仍處于偏高位置，且較上月還有所回升，意味著企業繼續去庫存的意愿仍偏強，本輪庫存周期或被拉長。此外未來數月基數仍處于偏高位置，也有利于庫存增速回落。

編輯 陶野

校對 盧茜