一個全天跌2.5%，一個則升1.34%，作為兩家中國最有代表性的白酒上市公司，資本市場對貴州茅臺與五糧液剛剛發布的年報和季報，態度截然不同。

4月28日，五糧液正式發布了2020年年度報告。報告顯示，營業收入573.21億元，同比增長14.37%;歸屬上市公司股東的凈利潤199.55億元，同比增長14.67%，雙雙實現兩位數增長。

此外，五糧液還對外發布了2021年第一季度報告。傳言中的“開門紅”果然了得，一季度營收及凈利潤同比增幅均超過20%——實現營業收入243.25億元，同比增長20.19%;歸屬上市公司股東的凈利潤93.24億元，同比增長21.02%。

五糧液已連續五年營收實現雙位數增長，更是唯一一家連續21個季度營業收入實現兩位數增長的A股白酒上市公司。4月27日晚間，貴州茅臺也正式發布2021年首季財報，報告期內，茅臺營業收入272.71億元，同比增長11.74%;實現凈利潤則為139.54億元，同比增長6.57%。

“一個企業最核心的能力就是產品力和渠道力。從這兩個指標上看，五糧液的效率在不斷提升，競爭力也不斷加強，這點和停滯不前的茅臺形成了對比。”職業投資人程宇向懂酒諦表示。

懂酒諦智庫顧問委員金巖石表示，和茅臺不同，茅臺的價值會和各種品牌的“茅臺鎮酒”相生相克，而五糧液的價值是“五糧”，不是“水”。所以五糧液的成長空間可能更大。

五糧液交出高分成績單

分產品看，五糧液產品實現營收440.60億元，占營收比重76.87%，同比增長13.92%;系列酒產品實現營收83.73億元，占營收比重14.61%，同比增長9.81%。

分季度看，五糧液四個季度的營業收入均保持了兩位數的增長。財報顯示，四個季度分別實現單季營業收入202.38億元、105.29億元、117.25億元、148.28億元，實現歸屬凈利潤77.04億元、31.51億元、36.90億元、54.09億元。

同日發布的2021年一季報顯示，公司一季度實現營業收入243.25億元，同比增長20.19%;凈利潤93.24億元，同比增長21.02%。這也是自2016年以來，五糧液連續21個季度營收實現雙位數增長。

從產品布局來看，五糧液持續完善品牌體系，核心產品競爭力得到進一步提升。2020年，經典五糧液正式上市，高端文化酒、紀念酒和個性化定制產品開發進度順利;系列酒公司的全國性大單品尖莊、五糧醇、五糧特曲的新產品有序推出;同時，五糧液堅持瘦身，2020年共清理清退12個品牌。此外，五糧液高端產品占比不斷增長，Wind數據顯示，2017年-2020年，五糧液高端產品的占比從70.9%提升至80%以上。

根據2020年利潤分配方案顯示，五糧液此番計劃以38.82億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利25.8元(含稅)，由此來算，總計分紅約100.15億元，分紅比例為50.19%。值得一提的是，這是五糧液分紅金額首次突破100億元，創上市以來最高分紅金額記錄。有數據統計顯示，自1998年上市以來，五糧液累計現金分紅達396億元，是上市以來募集資金總額的10倍。

贏得資本市場的認可

此外，在二級市場，五糧液的股價也屢創新高，2019年和2020年漲幅分別達到165.92%和122.38%。

值得注意的是，券商及機構投資者對五糧液關注度頗高，2020年全年五糧液接待機構55次，接待機構數量多達1264家。在2021年一季度里，也有不少機構與五糧液進行了通過電話溝通和實地調研，比如3月25日就有國泰君安、國金證券、華西證券、東方基金等組團前往四川宜賓進行了實地調研。

日前，公募基金2021年一季報披露結束，Wind數據顯示，共1230只公募基金重倉持有五糧液，持股數為4.6億股，較上一個季度末增加了4434萬股，持倉市值達1240億元，遙遙領先于其他重倉股的基金持倉市值。

“在五糧液亮眼成績的同時，也贏得了資本市場的一致認可。我認為，中國白酒市場需要像茅臺一樣的產品與其競爭，五糧液具備這樣的實力。據了解，自股價突破百元后，五糧液一路高漲，股價漲幅一度高達90%左右，五糧液股價和市值屢創新高。”對此，獨立經濟學家杜猛向懂酒諦表示。

深度科技研究院院長張孝榮則認為，白酒的市場壁壘主要是品牌起到關鍵作用。五糧液的業績來自于兩方面的努力：內部二次創業產品渠道同時發力，外部塑造國際化品牌，經營走在正循環軌道上。

五糧液的崛起是哪些因素共同作用的結果?張孝榮認為，主要由于高端白酒賽道行業進入壁壘較高，市場供應不足而需求繼續擴大，而五糧液基本面穩健，公司經營得當，因此受到基金看好，股價一直能夠維持在較高的水平。另外，五糧液公司為打造高端品牌，在市場投入較大，也獲得了多方支持。隨著經濟恢復，五糧液未來一段時間還能繼續保住增長勢頭。但風險點在于如果宏觀經濟下行或者疫情反復，五糧液等則可能受到影響。

“從五糧液的指標上看，毛利潤率近年來持續上漲，應收賬款周轉率明顯上升。所以說明五糧液在產品結構上，高端產品競爭力逐漸增強。銷售渠道的效率也逐漸增強。五糧液的銷售渠道運轉能力不斷提升。一個企業最核心的能力就是產品力和渠道力。那么從這兩個指標上看，五糧液的效率在不斷提升，競爭力也不斷加強，這點和停滯不前的茅臺形成了對比。”職業投資人程宇表示。

2020年，五糧液一級酒總產量超額完成全年目標，最大車間一級酒產量創歷史新高，特級酒產量創新高。此外，五糧液重大項目建設進展順利，30萬噸陶壇陳釀酒庫一期竣工投產，新增8萬噸原酒存儲能力;在建的成品酒包裝及智能倉儲配送一體化項目、勾儲酒庫技改項目、釀酒專用糧工藝倉及磨粉自動化改造項目，均完成主體建筑施工;酒體設計中心、企業技術中心以及廠前區規劃改造工程全面啟動。