健之佳 707266，發行價格72.89元/股，申購上限13000股，發行市盈率22.9944倍，中簽繳款日：11月23日。

公司簡介

公司主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產品的連鎖零售業務，并提供相關專業服務。歷經多年逐步發展和積累，構建了以藥品銷售為主、健康護理和便利品銷售為輔，直營連鎖藥品門店實體零售為核心，與電商經營有機結合的商業模式和多元化社區健康服務生態圈，成為具有較強區域競爭實力的全國性知名健康連鎖零售企業。在競爭方面，公司不存在同業競爭情況。公司近四年中公司發生采購和接受勞務的主要關聯方有東阿阿膠股份有限公司、云南恒創、廣東匯群中藥飲片股份有限公司。公司四年內發生銷售及提供服務的主要關聯方有東阿阿膠股份有限公司、五華區黑林鋪團山社區衛生服務站、高新區紅塔社區衛生服務站等。公司所屬證監會行業分類為批發和零售業，行業平均市盈率為19.93x。

行業分析

行業情況：

1、全球藥品流通行業概況

根據 IQVIA 的統計數據，全球藥品支出從 2017 年的 1.1萬億美元，增長到 2019 年的 1.3 萬億美元，預計到 2020 年將接近 1.34 萬億美元;在發達市場新藥普及和新興市場體量增長等因素的驅動下，未來五年的復合增長率為 2%-5%，至 2021 年，全球藥品市場銷售額將達到 1.5 萬億美元。

2、中國藥品流通行業概況

隨著新醫改的推進、醫保覆蓋范圍的擴大和國民對健康剛性需求的增加，我國藥品流通行業銷售總額逐步增長。根據商務部數據統計，2019 年，我國藥品流通行業銷售總額 23，667 億元，扣除不可比因素同比增長 8.6%。

2017 年，隨著“互聯網+藥品流通”行動計劃的深入推進，醫藥電商行業逐步進入轉型升級的創新發展階段。特別是互聯網售藥 A 證、B 證和 C 證的取消，為“互聯網+藥品流通”帶來重大利好。從總體銷售規模看，2019 年全國醫藥電商直報企業銷售額 2，835 億元(含第三方交易服務平臺交易額)，占全國醫藥市場總規模的 12.0%，其中，第三方交易服務平臺交易額占醫藥電商銷售總額的56.6%，交易額達到 1，605 億元。

3、我國醫藥零售行業概況

根據中國醫藥商業協會公布的《2019年藥品流通行業運行統計分析報告》顯示：2019 年，我國藥品零售市場規模為4，733 億元，扣除不可比因素同比增長 9.9%，增速同比上升 0.9 個百分點。

藥品銷售主體可分為三大終端，分別為公立醫院終端(包括城市公立醫院及縣級公立醫院兩大市場)，零售藥店終端(包括實體藥店和網上藥店兩大市場)和公立基層醫療終端(包括城市社區衛生中心/站及鄉鎮衛生院兩大市場)，2019年公立醫院終端市場份額最大，占比為 66.6%，零售藥店終端市場份額占比為23.4%，公立基層醫療終端市場份額占比為 10.0%。

截至 2019 年末，全國共有藥店零售連鎖企業 6，700 家，下轄門店 29 萬家;零售單體藥店 23 萬家，全國零售門店總數為 52 萬家。零售藥店連鎖化率(零售連鎖企業下轄門店數占全國零售門店總數的比例)達到 55.8%。2019 年，銷售額前 100 位的藥品零售企業門店總數 75，357 家，較上年同期增加 5，998 家;銷售總額 1，653 億元，占零售市場總額的 34.9%，同比上升 1.5 個百分點。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為23.47億元、27.66億元、35.29億元，復合增長率為22.62%;凈利潤分別為9473.19萬元、13360.42萬元、16811.54萬元，復合增長率為33.22%。主營業務中，中西成藥占比最高，為61.63%。2017-2019年公司毛利率分別為37.13%、37.78%、35.15%。

結論

公司主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產品的連鎖零售業務，并提供相關專業服務。

截止目前，公司已連續六年蟬聯“中國藥品零售企業競爭力排行榜”專業力冠軍。

公司成長性較佳，盈利能力持續向好，毛利率穩定，現金流較為健康。

不過，公司也存在負債偏高，償債壓力大，存貨余額逐年增加等問題。

綜合來看，公司整體情況不錯，估值尚可，建議申購。