當地時間6月3日美國總統拜登簽署關于聯邦政府債務上限和預算的法案，此次生效的法案決定暫停債務上限至2025年1月，并對2024和2025財年的開支進行限制，美債危機暫時解除。

市場人士表示，美債上限對市場的擾動基本告一段落，相關影響有望面臨反轉。短期來看，美國金融市場不確定性下降，海外市場風險偏好有望回升。

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美債上限提高是否對市場流動性有所影響？

暫停債務上限期間，財政部可以繼續發債；暫停期結束后，債務上限將自動調整為原來的債務上限加上暫停期內新增的債務。該法案的正式通過暫時避免了美國政府陷入債務違約，但市場對于美國財政部繼續發債是否會抽走流動性，存在擔憂。

根據美國財政部5月初公布的再融資計劃，對于6月末、9月末的財政存款余額規劃分別為5500億美元和6000億美元，這意味著債務上限協定達成后財政部可能需要迅速發行國債并將存款余額補至合意水平，財政存款需增加近5000億美元，市場流動性環境面臨收緊的壓力。

浙商證券宏觀經濟李超團隊指出，債務上限協定達成后應重點關注短債發行放量對流動性環境的影響和政府支出削減后對經濟的影響。

該團隊認為，由于債務上限約束導致財政融資停滯，當前財政存款余額已降至495億美元的極低水平。債務上限協定達成后，美國財政部1年期以下短債發行可能放量，存款余額的補足將形成近5000億美元的流動性“抽水”。

此外，美國國債發行可能以1年期以下短債為主，美國國債利率曲線可能面臨抬升壓力，短債利率抬升并將改善貨基收益率，銀行儲蓄資金可能被虹吸，后續需重點關注銀行儲蓄流失壓力下的信貸收縮。

招商證券宏觀經濟團隊指出，美債違約風險徹底消除，短期內美債收益率或從高位下行。目前美國財政部一般賬戶（TGA）余額處于歷史低位，6月開始美國財政部為了重建金庫或將大量發債，將從銀行體系中抽走更多資金，銀行準備金下降。

此外，美國國債供給增加后，財政壓力上升，美聯儲大概率將通過加劇銀行業壓力進而實現信貸收縮等方式為總需求加壓，最終實現結束加息、轉向降息的目的。

不過，國泰君安首席宏觀分析師董琦認為，后續財政部發債“抽水”，影響可能被高估。由于美國補充TGA以發行短債為主，當前美聯儲隔夜逆回購（ONRRP）余額高企，意味著美國財政部發行短債，不用擔心貨幣基金的承接能力。一旦短債供給上量，考慮到短債吸引力超過ONRRP，貨幣基金不僅可以吸收更多的短期美債提供流動性，還能緩解準備金余額快速下滑的壓力。

東海證券分析師劉思佳也認為，債務上限協議達成后，美國財政部新發行債券對美國銀行業和風險資產的流動性影響整體有限。一方面是因為美國財政政策仍處于緊縮階段，本次財政部增發債券的量不會很大；另一方面則是由于美國金融系統，尤其是貨幣市場基金手中存在冗余流動性，可以很好地吸收這些新發債券。

美債上限提高將如何影響資產價格？

統計數據顯示，從2013年至今共有7次圍繞“債務上限暫停”階段的博弈。值得參考的是，債務問題解決后一周，MSCI新興市場、道指平均漲跌幅分別為1.61%和0.54%，美國商品研究局(CRB)發布的反映國際商品市場價格變動的指數表現平平。

華泰期貨宏觀研究團隊認為，美國債務上限達成協議對整體商品影響有限，對于股指有一定支撐。隨著美債上限問題解決，市場風險偏好有望回暖，經濟好于預期的格局下美股有較大概率延續回升；債務上限提高后，財政部國債發行量增加，疊加美聯儲官員近期釋放偏鷹的信號，近期美債利率和美元指數的反彈之勢有望延續。

李超團隊指出，美債方面，短期來看需重視債務上限達成后流動性抽水的影響，整體利率曲線尤其是短端利率可能面臨階段性上行壓力。中期來看，需重視信貸緊縮的影響，下半年10年美債利率或挑戰2.5%，主要源于未來美國信貸收縮可能緩解招工和薪資增速壓力，從而帶動通脹預期下行。

美股方面，預計三季度受流動性抽水及衰退壓力顯性化影響可能有回撤風險，四季度貨幣政策拐點明確后拐頭向上。黃金方面，預計下半年倫敦金價格將再度挑戰2070美元/盎司的前高位置，此后維持高位震蕩。下半年海外金融市場的結構性隱憂仍在，避險情緒仍是金價的重要支撐；另外信用緊縮的環境下，下半年美國通脹回落可能超預期，貨幣政策寬松空間可能進一步打開，實際利率下行將對金價形成提振。

編輯 徐超

校對 趙琳