5月11日，國家統計局發布數據顯示，4月CPI（居民消費價格指數）同比上漲0.1%，PPI（工業生產者出廠價格指數）同比下降3.6%。業內人士看來，盡管我國物價水平出現了逐季下降走勢，但仍然保持溫和通脹的區間內。

事實上，當前歐美等國仍處于高通脹的環境之中。盡管美國通過快速大規模加息抑制了通脹率的快速攀升，但市場亦在警惕美國通脹回落放緩背后的反彈隱憂。阿根廷為了應對高達108.8%的年化通脹率，被迫將基礎利率上調至97%。

在全球持續高通脹的外部環境下，我國去年CPI同比上漲2.0%，核心CPI同比上漲0.9%，均顯著低于全球主要經濟體，過去十年中國CPI漲幅基本穩定在2%左右的水平。

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中國能夠保持穩定的物價環境，多位受訪的業內人士告訴新京報貝殼財經記者，這是經濟基本面和政策面共同作用的結果。展望未來，市場預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。中長期看，我國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

我國利率始終適度正常貨幣政策讓通脹率保持穩定

市場認為，2021年以來全球經歷了一輪高通脹，通脹成因比較復雜，是需求刺激和供給沖擊交互作用的結果，與發達經濟體宏觀調控總體呈現出“大落大起”的態勢有密切關聯。

新冠疫情本身對需求和供給帶來的沖擊是同步的，本來不一定會引發持續性通脹，但為應對疫情沖擊，主要發達經濟體普遍實施了超常規、大幅度的財政及貨幣刺激政策，短期內需求恢復快于供給，推動了通脹上行。

以美聯儲為例，疫情初期在極短的時間內將政策利率下調150個基點至零，同時實施了多輪全民發放現金支票等刺激手段，需求由此快速恢復，非常規貨幣政策釋放的大量流動性也推高了大宗商品價格，構成了通脹持續性上行的初始動力。

在全球貨幣政策集體寬松的同時，中國卻始終保持正常的貨幣政策，尤其是利率政策區間。在其他很多國家和經濟體實施零利率等超寬松貨幣政策的環境下，中國在貨幣政策調控上總體堅持了穩健的操作理念，利率始終是適度和比較平穩的。在業內人士看來，不采用非常規貨幣政策工具，是我國保持幣值穩定的重要基礎。

“政策調控過程中，不僅考慮當期效果，也會關注政策的滯后影響以及其他不確定性因素，注重跨周期調節和跨區域平衡?！庇薪鹑诜治鋈耸恐赋觯仕脚c潛在經濟增長和保持物價基本穩定的要求相匹配，不搞“大水漫灌”的強刺激或急剎車。同時，人民幣匯率彈性顯著提升，為貨幣政策自主性不斷增強創造條件。由于采取了上述操作策略，中國近幾年將貨幣政策保持在正常區間，利率水平比較適中，對沖了短期經濟波動，給實現物價穩定創造了良好的政策環境。

近期央行在《貨幣政策執行報告》中還首次提出了“穩健的直覺”。央行行長易綱4月初在中國金融學會學術年會表示，這一“直覺”，從歷史看是經驗值，從時間軸看是過去不同周期的平均值，從國際視角看是地區之間的平均值。這些經驗值、平均值都具有很好的參考價值，可以使我國的政策具有前瞻性。

制造業優勢展現總供給平抑物價過度上漲效果

在業內人士看來，中國保持著全球領先的制造業優勢，從總供給的角度產生了平抑物價過度上漲的效果。這是我國在全球持續高通脹的外部環境下，保持穩定的物價環境的又一重要原因。

近年來，我國把實施擴大內需戰略與供給側結構性改革相結合，主動實施穩杠桿、調結構、抑泡沫，強調對實體經濟和科技創新領域進行支持，引導資金“脫虛向實”。

數據顯示，從2012年到2021年，我國制造業增加值從16.98萬億元增加到31.4萬億元，占全球制造業比重近1/3，已形成包含31個大類、179個中類和609個小類的制造業體系，產業門類齊全、體系完整、配套設施完善，是全球產業鏈中的重要一環。

有業內人士指出，疫情期間，正是相對完善的制造業產業鏈體系，使得中國經濟能在沖擊下快速企穩，保障了相對充足的商品供給。在此基礎上，中國建立健全了保供穩價機制，保障了煤炭、石油、電力等能源產品以及大豆、玉米、小麥等糧食的穩定供應，從供給端，尤其是產業鏈上游的角度維護了物價的總體穩定。

我國核心CPI保持穩定不宜夸大階段震蕩的影響

今年以來，我國物價漲幅階段性回落，CPI 漲幅逐月下行，PPI 近幾個月運行在負值區間，但核心CPI保持穩定。數據顯示，4月核心CPI同比上漲0.7%，環比由持平轉為上漲0.1%。

有業內人士分析認為，核心CPI是剔除了易受氣候和季節因素影響較大成分后的消費價格，一般情況下更能反映長期穩定的消費需求變化，這表明我國需求已有所改善，通脹保持溫和。

對于CPI階段性下調，業內人士指出，這首先是源于高基數效應。俄烏沖突導致國際能源和糧食價格在去年同期短時間內大幅上漲，高基數效應使得近期能源、糧食分項持續拖累CPI水平。

“我國總供給和總需求的非對稱性復蘇，亦是導致CPI水平CPI下行的主要原因之一?！庇蟹治鋈耸窟€認為，中國作為制造大國，疫情后生產端的恢復要快于需求，表現為產出的增長領先于價格上行。近期，CPI分項中和線下活動有關的分項上漲明顯，預示著總需求，尤其是服務業需求開始復蘇。

此外，業內人士指出，政策傳導需要過程。去年以來出臺了一攬子穩經濟的政策措施，但投資擴張向最終消費的傳導需要一段時間。三年疫情期間，居民收入普遍受到影響，也存在“補”儲蓄的過程。數據顯示，去年的支持性工具已逐步在今年的一季度形成實物工作量，預計后續將進一步提升居民部門的收入和消費。

“就目前情況而言，我國既不具備物價水平持續負增長的情況?！敝秀y研究亦認為，4月核心CPI也呈現同比穩定、環比上行的趨勢，表明央行可以容忍CPI同比水平在一定程度上的震蕩，與2019年底、2022年中類似，不宜夸大CPI階段震蕩的影響。

此外，業內人士還指出，強大的制造業基礎以及近些年穩健的貨幣政策操作形成中國降低外部溢出效應、實現物價穩定的中長期基礎。短期內雖然出現了一定程度的下行，但并不意味著中國進入了通縮階段。

“接下來，仍應用好現有的貨幣政策空間，保持貨幣條件與經濟潛在增速和物價基本穩定的要求相匹配，兼顧好經濟增長和物價穩定?！鄙鲜鋈耸勘硎?，同時也要看到目前存在有效需求不足問題，要著力穩定市場預期，增強全社會經濟活力，提高居民收入和消費，推動經濟高質量增長。