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平安銀行2025 年上半年?duì)I收同比-10.0%（1Q25 為-13.1%），凈利潤(rùn)同比-3.9%（1Q25 為-5.6%）。營(yíng)收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累顯著減輕（1H25同比-19.3% vs 1Q25 -32.7%）及負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)凈利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25 為-9.4%），同時(shí)低基數(shù)效應(yīng)下手續(xù)費(fèi)收入同比-2.0%（1Q25 為-8.2%）延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。　　單季凈利息收入環(huán)比-4.7%，負(fù)債端成本率延續(xù)大幅改善趨勢(shì)。2Q25 單季凈利息收入環(huán)比-4.7%，單季年化凈息差環(huán)比下降7bp 至1.76%。資產(chǎn)端來(lái)看，下行趨勢(shì)仍然延續(xù)，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降14bp 至3.48%，主要是利率因素的影響。　　結(jié)構(gòu)因素為正向貢獻(xiàn)，貸款占比較一季度末提升1.4 個(gè)點(diǎn)至68.2%，零售貸款占比企穩(wěn)。負(fù)債端來(lái)看，存款成本率邊際下行10bp 至1.71%，帶動(dòng)整體負(fù)債成本率下降10bp 至1.74%。　　資產(chǎn)負(fù)債：零售貸款下降幅度明顯收窄。（1）資產(chǎn)端貸款占生息資產(chǎn)比重提升至68.2%（環(huán)比+1.4 個(gè)點(diǎn)），2Q25 單季新增貸款-32.15 億元，其中對(duì)公貸款（不含票據(jù)）新增430.78 億元，但票據(jù)壓降432.25 億元；零售貸款減少30.68 億元，下降幅度較之前幾個(gè)季度明顯收窄，預(yù)計(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的壓力接近尾聲。上半年增量貸款主要由衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)服務(wù)業(yè)、按揭和制造業(yè)貢獻(xiàn)。（2）負(fù)債端存款占計(jì)息負(fù)債比重升至74.1%（環(huán)比+0.2 個(gè)點(diǎn)），企業(yè)定期存款占比提升至29.9%（環(huán)比+0.8 個(gè)點(diǎn)）、個(gè)人定期存款占比提升至20.2%（環(huán)比+0.1 個(gè)點(diǎn)），定期化趨勢(shì)延續(xù)。　　凈非息收入：手續(xù)費(fèi)延續(xù)修復(fù)，其他非息拖累減輕。凈非息收入同比降11.3%（VS1Q25 -19.8%），凈手續(xù)費(fèi)收入同比-2.0%（VS 1Q25 -8.2%），凈其他非息收入同比-19.3%（VS 1Q25 -32.7%）。　　資產(chǎn)質(zhì)量：零售不良率繼續(xù)改善，撥備安全墊增厚。2Q25 不良率1.05%（環(huán)比降1bp），單季不良凈生成率0.98%（環(huán)比下降108bp）。零售貸款不良率繼續(xù)改善至1.27%（環(huán)比降5bp），其中按揭不良率0.28%（環(huán)比降13bp）、信用卡不良率2.30%（環(huán)比降10bp）。對(duì)公不良率0.91%（環(huán)比升3bp），預(yù)計(jì)其中建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)零售和衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)服務(wù)業(yè)不良有所暴露。撥備覆蓋率238.48%（環(huán)比升1.95 個(gè)百分點(diǎn)），撥貸比2.51%（環(huán)比提升1bp），風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)。　　分紅：2025 年中期每10 股派息2.36 元，分紅額45.80 億元，占?xì)w母普通股凈利潤(rùn)的20.05%。　　投資建議：公司2025E、2026E、2027E PB 0.51X/0.48X/0.45X。負(fù)債成本優(yōu)化與零售資產(chǎn)質(zhì)量改善驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)筑底，零售信貸收縮壓力接近尾聲，凈息差壓力邊際緩和。中長(zhǎng)期看，集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢(shì)與零售轉(zhuǎn)型深化有望重塑增長(zhǎng)動(dòng)能，建議關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量紅利釋放節(jié)奏。維持“增持”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、零售財(cái)富管理修復(fù)放緩、對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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