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一季度“暴雷”的快遞龍頭——順豐控股，二季度業績再度下滑!

7月13日晚間，順豐發布上半年業績預告，預計上半年凈利潤為6.4億元至8.3億元，同比下降78%-83%。其中，預計第二季度的凈利潤為16億元至18億元，不及去年的28億元。

有行業人士表示，順豐上半年業績下滑八成，主要是一季度虧損疊加二季度下滑所致，同比較慘，但環比改善不少。值得注意的是，“順豐上半年業績下滑八成”在晚間各大論壇上備受關注，市場對此分歧較大。

由于一季度出現罕見的虧損，市場也用腳投票，不少投資者紛紛拋棄順豐，順豐的股價已經從年初最高點124元左右跌至目前的64元左右，股價接近腰斬，市值暴跌超2700億元，如今市值已不足3000億元。

自2020年以來，快遞行業的價格戰持續惡化，隨著極兔的加入，行業競爭更加激烈。不過，快遞市場規模巨大，門檻也在不斷提升，順豐能否從行業殘酷的價格戰中走出來，提升市場份額、形成差異化競爭，備受市場關注。

順豐上半年業績同比下滑八成

一直以來，順豐憑借直營運作模式，穩坐快遞行業頭把交椅，被市場公認為賺錢能力最強的公司。然而今年一季度，順豐出現了罕見的大幅虧損，一度讓市場難以置信。

由于一季度虧損達9.8億元，扣非虧11億，順豐二季度能否扭虧，不少投資者都心里沒底。

7月13日晚間，順豐發布上半年業績預告，預計上半年凈利潤為6.4億元至8.3億元，同比下降78%-83%。其中，預計第二季度的凈利潤為16億元至18億元，不及去年的28億元，不過在上半年還是成功完成扭虧。

有行業人士表示，順豐上半年雖然業績下滑八成，主要是一季度虧損疊加二季度下滑所致，同比較慘，但環比有改善。第二季度的盈利能力不及去年，但基本也回到了2019年二季度的水平。

月度數據顯示，2021年1-5月，順豐控股業務量達到41.8億票，同比增幅達到40.88%，而同期營收達到707.9億元，同比增長23.54%;其中，供應鏈業務也實現了快速擴張，前5月累計營收同比增加超71.5%。

對于一季度的虧損，王衛曾解釋，“一半預期之內，一半超預期。超預期的就是一季度時效產品沒有原來預計的增長量，再疊加經濟件的因素，造成了成本的虛高;還有一個沒有預計到的是，春節高峰期運力成本高于我們原來的預期。”

對于上半年業績出現大幅變動，順豐在業績預告中表示，公司加速多元業務板塊的市場開拓及網絡資源投入(包括中轉場地及自動化設備、干支線運力等)，以緩解前期產能瓶頸并支撐各項業務未來快速發展，該等投入導致公司成本階段性承壓;同時，經濟型快遞產品增長較快，因該部分產品定價偏低，一定程度影響整體毛利率水平。此外，因今年第一季度春節期間響應原地過年倡導，在崗人員數量與薪酬成本明顯增加，也對公司盈利能力帶來臨時一次性影響。

招商證券此前研報中也表示，短期內順豐業績受前置性投入影響，預計Q2業績仍將同比下滑，但隨四網融通逐步推進，下半年盈利能力逐漸回升。展望未來2-3年，鄂州機場啟用將為時效網絡、國際業務以及供應鏈提供強大增長動能，屆時公司產品議價能力上行疊加成本優化，業績彈性較強。

順豐還表示，二季度持續審視各業務線的資源投放，資源利用率、營運效能等環比穩步回升。同時加強成本精細化管控，規模效應有所體現。在第二季度生鮮時令旺季助推下，盈利性較好的時效快遞業務量環比回升。

順豐市值跌破3000億，快遞價格戰持續惡化

快遞是一個重資產+重管理行業，主要分兩種，時效快遞和電商快遞。其中，時效快遞順豐的競爭優勢和壁壘明顯，但增速已經低于10%，而電商快遞還在快速增長期，但市場競爭十分激烈。

由于重資產、同質化程度又較高，快遞也一直被視為是個“累活”。過去幾年，憑借直營運作模式、優質高價的差異化策略以及優秀的企業文化，順豐坐穩快遞行業“一哥”的位置，并且賺錢能力突出。然而，隨著京東快遞的崛起，順豐所在的高端領域也不斷被沖擊。

自2020年以來，快遞行業的價格戰持續惡化。2020年，順豐速運業務單票收入同比下滑19%，降至17.77元，后果就是收入端承壓，凈利潤下降。另外幾大快遞巨頭，三通一達的去年的單票收入亦出現大幅下滑，同比下滑均超過20%，顯示出行業慘烈的價格戰。

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進入2021年，快遞市場的價格戰更是進入深水區，一邊是電商件慘烈的價格戰，另一邊是極兔發力，使得快遞市場前幾大龍頭的市場份額預計都有一定程度的下滑。

深耕高端市場的“一哥”順豐控股，一直被認為不擅長價格戰，所以進入經濟件市場，壓力顯然不小。而一季度出現罕見的虧損，更是導致市場用腳投票，不少投資者紛紛拋棄順豐，順豐的股價已經從年初最高點124元左右跌至目前的64元左右，股價接近腰斬，市值也已跌破3000億元。

不過，雖然快遞市場價格戰激烈，但這是行業發展始終無法避免的問題，最終導致競爭力弱的公司出局，市場份額集中在幾家龍頭手中。同時，快遞行業的規模巨大，門檻也在不斷提升，即若能從行業殘酷的價格戰中勝出，則會贏家通吃。

中信證券指出，順豐過去十年的業績波動性主要來產能和需求的錯配，順豐產能此前是按照時效業務規劃投建，而需求很多時候又是由公司新產品推廣的供給端決定，導致公司有明顯的產能-業績周期。公司目前的業績壓力主要在于業務規模超出網絡產能瓶頸。我們認為順豐處于最新一輪產能上行期階段，下半年部分新產能投用以及四網融通見效，公司業績有望同比改善，同時新一輪產能投入上行期后，預計明年公司步入成本改善的產能利用率爬坡期。